受下游需求不旺的影響，家電行業整體產銷下滑、業績承壓已經成為了不少業內人士的共識。不過，最新的三季報數據顯示，部分家電企業卻在整體蕭條的行業環境中實現了逆襲，成為行業陰郁色彩中的一抹亮色。但值得注意的是，家電行業去庫存、基本面筑底的態勢仍然沒有明顯改善。??廚電龍頭趁勢崛起??A股廚電企業老板電器10月21日晚間發布三季報稱，公司2015年前三季度實現營業收入31.21億元，同比增長25.18%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.88億元，同比增長41.11%。其中，三季度實現營收10.79億元，同比增長20.79%，實現歸母凈利潤1.82億元，同比增長41.40%。報告期內，公司實現EPS 1.01元，其中三季度實現0.37元，同時公司公告預計全年實現歸屬凈利潤同比增幅為20%至40%。??在家電企業普遍經營困難的環境中，老板電器緣何斬獲如此強勁的業績增長?事實上，今年以來，作為家電細分行業，廚電行業整體景氣度偏弱。根據中怡康的數據，2015年1至8月份，油煙機和燃氣灶累計零售量分別為172.9萬臺和189.1萬臺，同比下降1.4%和3.2%。??而單個企業業績“逆襲”的背后則是公司銷量增速快于行業整體，市場份額持續提升。數據顯示，2015年1至8月份老板電器油煙機和燃氣灶累計零售量市占率分別同比提升0.4和0.7個百分點至16.5%和14.2%，油煙機和燃氣灶累計零售額市占率分別達24.6%和21.3%，均持續保持行業第一。??“市占率穩步提升，主營維持穩健增長——三季度公司主營維持較好增長，主要基于公司市占率持續提升所致。”長江證券家電行業分析師徐春表示，隨著公司渠道改革穩步推進，三四級市場渠道拆分及下沉為公司成長打開新空間;同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼;此外，在品牌力彰顯及新品放量下公司均價亦保持提升態勢，也為營收增長提供支撐;考慮到渠道下沉改革持續推進以及地產回暖效應逐步顯現，預計老板電器短期收入增長無憂。??事實上，在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下，三季度老板電器毛利率達到了59.97%，同比增幅高達4.22個百分點，有效對沖了銷售費用率提升3.19個百分點的不利影響，并在疊加管理費用及財務費用率下行背景下，三季度公司歸屬凈利率達16.82%，同比提升2.45 個百分點。業內人士稱，考慮到產品力提升、渠道結構優化及規模效應顯現三大因素依舊存在，公司盈利能力仍有持續提升預期。??單個龍頭企業的強勁增長當然不能代表整個行業的改善。不過，廚電行業也面臨地產回暖拉動短期需求，長期借力成長的有利條件。業內人士認為，短期來看，在下半年地產回暖下廚電行業景氣有望回升，三季度中怡康數據終端顯示零售增速已有一定好轉;而長期來看目前行業仍處于“大行業，小公司”時代，部分行業龍頭基于渠道下沉、新興渠道擴張及集中度提升等驅動，成長性依舊確定。??“消費升級趨勢不改，高端龍頭超越行業成長。受房地產銷售影響，近兩年廚電行業持續下滑，但高端廚電表現突出，我們認為消費升級趨勢仍將持續，渠道下沉、新品類開拓也將保障行業那些龍頭未來3年的穩定快速增長。”國泰君安曾嬋分析稱。??空調企業遭遇行業“冷年”??相比之下，其他家電細分行業的日子就沒有這么好過了。業內人士預計，受下游需求不旺的影響，行業整體呈現出銷量下滑、頻繁的價格戰導致均價上行受到壓制的狀態，這將給今年三季報家電行業業績帶來明顯承壓。??大白電行業是一個典型的代表。產業在線最新披露的9月份空調產銷數據顯示，當月行業總產量為636萬臺，下滑19.28%，總銷量659萬臺，下滑18.74%(其中內銷449萬臺，下滑22.32%，出口210萬臺，下滑9.86%);總庫存638萬臺，下滑3.70%。??事實上，在這個領域，即便是行業龍頭的日子似乎也透著陣陣寒意。產業在線的數據顯示，公司層面，格力電器空調9月份銷量下滑10.94%(內銷下滑12.19%，出口下滑2.44%)，美的下滑35.16% (內銷下滑41.18%，出口下滑22.48%)，海爾下滑17.54% (內銷下滑19.81%，出口增長23.33%)。??“當月三大白電龍頭銷量均有不同幅度下滑，其中格力在產品力及渠道優勢保障下內銷出貨表現相對穩健，增速明顯優于行業整體;而美的當月內外銷增速均大幅下滑，不過基于草根調研我們判斷該數據較公司實際出貨有一定程度低估，且其終端需求增速仍維持增長態勢。”??長江證券分析稱，整體而言，白電龍頭當前渠道庫存壓力較大，短期行業仍處主動去庫存周期，預計相關上市公司下半年收入端或均難有樂觀表現。??事實上，白電行業基本面繼續探底自2014年9月份率先打響空調行業價格戰以來，經過1年時間的驗證，這一判斷已經被市場充分認知，空調行業渠道庫存現處于歷史高位，2015年銷售負增長已成為市場共識。業內人士稱，受房地產和宏觀經濟影響，冰洗銷量、均價也有所下滑。??不過，業內人士同時認為，盡管主動減產依舊延續，但終端需求無需悲觀。9月份空調內銷出貨低迷，在行業渠道庫存高企背景下企業主動去庫存或是使得當期數據大幅下滑的核心因素，但考慮到去年同期低基數及年初地產數據回升明顯，下半年行業整體終端需求無需過于悲觀，空調終端安裝卡與廠商出貨層面間增速差顯示行業渠道庫存正處于加速去化狀態;出口方面，在基數較高及外需平淡背景下行業出口銷量已經連續8個月負增長。??“行業基本面繼續探底，三季報業績較弱的預期已較充分的反映在股價中，估值已處于歷史低位，我們認為家電行業已經回落到具有配置價值的位置，預計在未來2至3 個月中有一定的相對收益甚至絕對收益。我們維持家電行業‘增持’評級。”國泰君安分析師曾嬋表示。