??近期，三大國際機(jī)構(gòu)——高盛、摩根士丹利、花旗，同時(shí)對(duì)紅星美凱龍（1528.HK）說了一段臺(tái)詞：??「他們影響力有多大？」??現(xiàn)代金融體系本質(zhì)上是建立在信用基礎(chǔ)上的，而信用評(píng)級(jí)創(chuàng)始于穆迪，經(jīng)過百年的發(fā)展，穆迪、標(biāo)普、高盛、摩根士丹利、花旗、惠譽(yù)等幾大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，幾乎壟斷了所有資信評(píng)級(jí)，是顯示評(píng)級(jí)對(duì)象違約風(fēng)險(xiǎn)大小，為投資者提供參考的最權(quán)威平臺(tái)。??那么，被“高盛、摩根士丹利、花旗”同時(shí)看好，真的會(huì)很難嗎？??紅星美凱龍的實(shí)際經(jīng)歷告訴你，必須具備以下幾個(gè)條件：???霸主地位??花旗的研究報(bào)告指出，紅星美凱龍是中國最大的專營(yíng)家裝及家居商品的所有者及運(yùn)營(yíng)商。??紅星美凱龍已擁有158家商場(chǎng)，遍及115個(gè)城市，商場(chǎng)總面積近1080萬平方米（截止2014年底數(shù)據(jù)）。??花旗認(rèn)為，紅星美凱龍受惠于家裝翻新的強(qiáng)烈需求，此種需求來自于不斷增長(zhǎng)的新單位（總占地面積10億平方米）以及維護(hù)/翻新舊單位（總占地面積25-30億平方米）。同時(shí)，其給予紅星美凱龍“買入”評(píng)級(jí)以及14.6港元的目標(biāo)價(jià)。??另外，“紅星美凱龍雙管齊下的業(yè)務(wù)模式則會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)其在中國市場(chǎng)的霸主地位。”高盛認(rèn)為。???新模式??高盛在報(bào)告里指出，作為中國最大的家居裝飾及家具商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，紅星美凱龍“自營(yíng)+委管組合及輕資產(chǎn)商場(chǎng)”的商業(yè)模式被高盛所看好。高盛給予紅星美凱龍的為14.2港元。??該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：“到2017年底，紅星美凱龍將擁有302家商場(chǎng)，分布于219個(gè)城市”。??花旗也表示，紅星美凱龍是“輕資產(chǎn)”商業(yè)模式的先驅(qū)者，這可以為紅星美凱龍帶來高增長(zhǎng)、持續(xù)收益以及良好的資產(chǎn)負(fù)債。??
  ?業(yè)績(jī)好??摩根士丹利給予了紅星美凱龍14.77港元的高估值。其認(rèn)為，紅星美凱龍新建商場(chǎng)將帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)25％的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率。??“我們預(yù)計(jì)紅星美凱龍2014-2017年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將實(shí)現(xiàn)25％的潛在增長(zhǎng)。2016年，新落成的自有商場(chǎng)將刺激公司經(jīng)常性收入16％的增長(zhǎng)。我們預(yù)期公司多元化的擴(kuò)張戰(zhàn)略以及輕資產(chǎn)商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)模式，將帶動(dòng)較高凈資產(chǎn)收益率。”??花旗看好紅星美凱龍的過往業(yè)績(jī)及發(fā)展前景。該機(jī)構(gòu)在研究報(bào)告中表示：“紅星美凱龍計(jì)劃在2020年年底前在中國建立一個(gè)擁有逾384家商場(chǎng)的全面零售網(wǎng)絡(luò)。預(yù)計(jì)公司初始成本的16%用于已建商場(chǎng)，其中委管商場(chǎng)的凈收益率為6%-7%。”??花旗分析稱：“紅星美凱龍較低的銷售總務(wù)支出管理和集資成本（2014年為7.3%，預(yù)計(jì)2-3年后達(dá)到6%）及堅(jiān)實(shí)的剩余收入增長(zhǎng)（2017年復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)2 0%達(dá)到108億元人民幣）將會(huì)刺激利潤(rùn)的增長(zhǎng)。”???股價(jià)潛力??在股價(jià)上，由于近階段港股市場(chǎng)走勢(shì)不佳，直接拖累和錯(cuò)殺了一些優(yōu)質(zhì)次新股，例如6月末在港交所上市的紅星美凱龍，盡管其股價(jià)具備30%的潛在上升空間，但上市后的股價(jià)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。??花旗則認(rèn)為，紅星美凱龍目標(biāo)價(jià)可定為2015年市盈率的16倍，對(duì)應(yīng)的股價(jià)為14.60港元。這一估值基于紅星美凱龍獨(dú)特的商業(yè)模式和同行業(yè)價(jià)值比，其中，基于中國區(qū)域性領(lǐng)導(dǎo)者/香港本土的市盈率為16.4倍，基于全球家居裝飾及家具零售領(lǐng)導(dǎo)者的市盈率為21.2倍，基于中國零售業(yè)的市盈率為16.3倍。??高盛則預(yù)測(cè)紅星美凱龍股價(jià)具備30%的潛在上升空間。??摩根士丹利也做出了相同預(yù)測(cè)，其認(rèn)為紅星美凱龍的股價(jià)被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)，現(xiàn)在公司提供了一個(gè)4％股息生息率，為中國擁有地域性多重資產(chǎn)組合的已上市公司中最高的一家。所以基于資產(chǎn)凈值有著27％折讓，紅星美凱龍的持有物業(yè)約值270億元人民幣。預(yù)料公司旗下管理的商場(chǎng)相繼開幕以及租金收入的增長(zhǎng)都能消除投資者的疑慮同時(shí)驅(qū)使股價(jià)上漲，會(huì)跑贏大市。??▌所以，被三大國際機(jī)構(gòu)同時(shí)看好，必須具備厚基底、強(qiáng)沖力，是一件不容易的事。但受到三大國際機(jī)構(gòu)的關(guān)注，紅星美凱龍股價(jià)或會(huì)表現(xiàn)得更有支撐力。