【慧聰印刷網】2015年上半年,合興包裝分別實現營業收入、營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤13.88億元、8,618萬元和6,612萬元,同比分別增長1.93%、5.98%和1.28%。實現全面攤薄EPS0.19元/股,低于市場預期。分季度看,公司Q1/Q2歸母凈利潤同比增速分別為1.7%/1.1%。公司預計2015年1-9月歸母凈利潤變動區間為0%-30%。

經營分析：

產能全國布局日臻完善,毛利率逐季提升:瓦楞紙箱行業有100-150公里運輸半徑。為覆蓋全國主要經濟區域,配套主要大客戶的全國擴張,合興包裝的生產基地已從2008年上市之初的4個增加到上半年末的25家。不僅如此,合興包裝在2014年起先后發起設立的兩支并購基金(分別為總規模4億元,首期2億元及總規模8億元,首期2億元,公司均認購20%劣后級)已經完成募集并開始運作項目。基金并購標的包括公司產能布局的空白區域以及產業鏈延伸方向。譬如,年初并購的北京金鷹從事的高端精品彩盒業務,與公司自身的大型紙箱包裝構成互補和協同關系。隨著公司產能全國布局接近收官,各生產基地的產能利用率也在逐步提升,目前估計平均已超過70%,推動公司毛利率逐季提升。上半年毛利率6.2%(同比+0.15pct.),創6年來新高。

大客戶戰略成效顯著,增長領先行業:與國際成熟市場相比,中國瓦楞紙箱行業市場集中度極低(中國CR5<10%vs.美國前五大市占率均>10%,最高為27%),龍頭公司市占率還有很大提升空間。為此,合興包裝推行“集團化、大客戶”的戰略,加強與下游中高端客戶的合作關系,發展整體包裝解決方案,在上半年取得了顯著的成績。7月21日,公司公告其與百威英博簽訂了三年紙箱長期供應合同。百威英博是全球最大釀酒制造商,也是公司2014年前五大客戶及公司環保類產品預印的最大客戶,包裝需求巨大。百威英博在三年合同期內,分配給合興包裝的采購量比例將是30%、33%和36%。本次簽約將保證合興包裝主業穩定增長以及預印產品的推廣。

轉型智能包裝集成服務商。合興包裝在2015年發展計劃中首次提到向智能包裝集成服務商轉型。智能包裝集成服務(PAAS)指的是從下游大型工業類客戶的需求角度出發,提供從包裝方案設計,到包裝材料選取、包裝結構設計、第三方平臺化采購、包裝機械自動化改造,到供應鏈金融的一整套集成服務。今年,公司通過收購廈門維康智慧物聯,已經邁出了轉型升級的關鍵一步。未來的成功轉型,將整體提升供應鏈效率,從而實現公司與下游客戶的雙贏。

成立互聯網包裝定制平臺,進軍中小電商包裝大市場。4月,合興包裝公告設立廈門合興網絡科技有限公司,劍指中小電商商家對定制化包裝的巨大需求。這些中小電商商家地理分布廣、訂單小且個性化,而公司是國內唯一一家具有全國供應能力的企業,擁有強大的設計、生產能力以及“云印刷”的柔性生產技術,通過“線上接單、線下生產配送”的定制化包裝O2O模式,將有機會在滿足中小電商大市場中獲得長足發展。

高考核標準員工持股計劃,保障公司長期成長。7月24日,合興包裝首期員工持股計劃完成購買,(包括7名董、監、高在內的不超過100名員工參與,耗資約1.11億元,杠桿1:2),分別通過二股東減持獲得總股本0.7%及通過二級市場購買總股本0.5%,均價25元/股。該計劃的優先級部分預期年化收益率為8%,由控股股東提供擔保。同時,計劃的考核標準為:2015-17三年,不扣除非經常性損益后歸屬母公司的凈利潤增速均>50%。高考核標準將董、監、高以及核心員工的利益將與公司的長遠發展高度一致,有助于調動各方積極性,保障公司業績的快速成長。