事件：

1月22日，美國貿易代表辦公室宣布，大量進口洗衣機已經損害美國產業，政府為此發起“201 調查”，即“全球保障調查”，后續將對從中國進口的大型家用洗衣機征收反傾銷稅。

觀點：

1.惠而浦多次發難，出口美國或受影響。

反傾銷調查由來已久，惠而浦曾在2011 年、2013 年、2015 年以及2017 年先后成功令美國對從韓國、墨西哥、中國進口的洗衣機發起反傾銷或反補貼調查，意在反對生產轉移帶來的不公平競爭優勢。今年惠而浦再次掀起保護浪潮，請求政府設定每年120 萬的進口配額，此配額內產品需繳納20%關稅，配額外產品需繳納50%關稅。此次終裁反傾銷稅大型洗衣機產品占比逾美國洗衣機進口總數的80%。Comtrade 數據顯示，16 年美國從中國進口的大型家用洗衣機(845020)總金額約為7.39 億美元，占比51.52%，而受此次事件影響，預計短期內國內洗衣機出口美國市場或受一定負面影響。

2.美國出口整體占比較大，反傾銷影響行業發展。

特朗普一向提倡貿易保護主義，此次洗衣機反傾銷裁決劍指韓國制造商，但中國市場行業代工型企業難逃波及，受此次裁決影響的大型洗衣機占比34.80%。據產業在線數據，17 年國內洗衣機出口總量為2318 萬臺左右，其中出口到美國的大型洗衣機占比接近一半。從宏觀以及中觀角度看，此次反傾銷行動對我國整體出口以及洗衣機行業發展有一定影響，而微觀來看，其對于國內洗衣機龍頭企業帶來的總體影響不足為懼。

3.國內出口不改競爭優勢，龍頭業績依舊確定無憂。

目前國內洗衣機代工主要以二三線企業為主，洗衣機龍頭出口占比均不高，且出口至美國占比更低。以美的和海爾為例，2017 年美的前11 個月洗衣機出口數量占銷量比重均值為22%，海爾為12.8%，占比較低。尤其美的洗衣機主要出口東南亞國家，影響更是微乎其微。根據Comprate 數據，我們假設龍頭企業大型洗衣機出口占比與行業相同為34.8%，美的、海爾大型洗衣機出口金額占比也僅分別為2.08 億美元和1.13 億美元，其營收占比更是微不足道。加之國內家電產業鏈集群及產能優勢，與國外客戶長期緊密合作，出口策略調整能力強，龍頭企業受反傾銷影響甚微。

4.貿易保護壁壘高筑，新興市場出現轉機

國內洗衣機龍頭企業美的、海爾逐步布局新興國家。我國國內洗衣機市場已經進入存量競爭時代，但海外新興市場仍舊有大片洗衣機的空白，“一帶一路”沿岸發展中國家的洗衣機保有量提升還有很大空間，最近幾年提升較為迅速。美的收購東芝家電業務，助力小天鵝拓展東南亞市場。海爾為推進不同區域的多品牌運作，布局“一帶一路”，也進一步拓展俄羅斯、印度、巴基斯坦等新興市場。本次反傾銷對大型洗衣機向美出口的限制可能會加速這些企業轉向“一帶一路”沿線新興國家。

結論：

總的來說，雖然此次反傾銷稅裁定會一定程度上影響宏觀經濟和洗衣機行業，但基于龍頭公司主營業務多元化以及區域市場上的多方位布局，我們認為此次事件對國內行業龍頭影響不足為懼，業績確定性依舊;維持行業“看好”評級，持續推薦成長性廚電行業龍頭企業老板電器和業績穩增的白電行業龍頭格力電器及美的集團，以及穩健的小家電龍頭蘇泊爾。來源: 中財網