大洗牌后行業供需關系改善。受2009至2010年產品大幅漲價影響，LED行業經歷一波大幅擴產，導致此后行業產能嚴重過剩。經歷5年多時間的充分競爭，部分企業及其產能逐步退出市場，尤其是近兩年，LED行業出現的并購熱潮，不僅有產業內縱、橫向整合，也有不少“跨界”融合。僅2015年，LED行業共發生46起重要的并購整合交易，其中披露的交易總金額近400億元人民幣，產業集中度進一步提高。由于供給產能較多，積累釋放較快，2015年LED產品全線陷入價格競爭，芯片、封裝器件價格降幅均在30%以上。盡管需求持續快速擴張，LED芯片、器件產量增幅分別超過40%、50%，但行業總產值僅為4245億元，同比增長21%，增速明顯下降。且行業再度陷入增收不增利狀態。23家LED上市公司2015年營業總收入同比增長22.47%，但營業利潤同比下滑10.33%。

2015年的殘酷競爭再度促使部分LED企業陸續退出市場或者放緩擴產計劃，至2016年上半年，行業景氣度已明顯回升，部分品種出現供不應求現象，價格開始止跌回升，企業盈利出現改善。2016年上半年，23家LED上市公司營業總收入同比增長26.79%，營業利潤同比增長17.52%。

作為封裝領域龍頭企業，國星光電在小間距市場優勢突出。公司起步于LED封裝，并全面布局LED產業鏈，涉足上游芯片、中游封裝及下游應用各領域。2016年上半年，公司共實現銷售收入10.55億元，同比增長16.36%;實現凈利潤0.95億元，同比增長13.23%。盡管綜合毛利率同比下降了0.8個百分點，但剔除芯片因素，公司封裝業務的毛利率同比已有小幅回升。

公司是封裝領域的龍頭企業，規模僅次于木林森和廈門信達，居國內行業前三。2016年上半年公司封裝業務收入9.36億元，占總收入的比重達88.94%其中，指示器件、顯示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及應用產品收入合計占公司總收入的11.06%。

公司的顯示屏封裝器件以小間距產品為主，目前已開發小尺寸戶內小間距高密0808/0606、戶外高防高密1921器件，實現了戶內P2/戶外P4以下小間距高密顯示屏，在國內顯示封裝領域保持了領先地位。LEDinside預估，未來2年，室內LED顯示屏每平方米平均使用LED數量將自2015年的6萬顆內上升到27萬顆，預計到2021年小間距LED消耗將達1898億顆粒，年復合成長率高達46%，產值也有望從2016年的3億美元成長到2021年的8億美元，年復合成長率可達21%;戶外LED的消耗數量將從2015年的936億顆成長到2021年的2864億顆，年復合成長率達20%。公司有望顯著受益小間距屏市場的高增長。

成本上升及需求釋放雙重推動，價格有望長期趨穩回升。自2016年5月份晶電調升芯片價格，到8月，三安光電中小尺寸產品價格上浮10%，華燦光電對利潤較低的產品進行了相應的調整;木林森、國星光電等對顯示屏用RGB燈珠提價10%左右。LED行業結束多年的價格持續下跌，自2010年以來首次出現價格回升。主要原因，一是成本上升，上游材料價格止跌反彈，襯底較6月提升30%以上，黃金較年初提升27%以上，人工成本亦有所上升等;二是下游需求持續增長，而產能供給經歷12年、15年兩輪淘汰后擴張速度已明顯放緩。根據臺灣

晶電9月初的反饋，其訂單和產能已出現缺口，其中，藍光LED 9月已排滿、紅光LED則已排到11月。

我們認為，2015年的激烈競爭已再度促使LED企業理性看待行業發展，相當部分退出或轉型的企業短期內重返LED行業或盲目再度擴展的概率較小，LED行業有望進入長期理性發展階段，預計企業盈利能力將企穩提升。

聚焦LED產業，堅持上下游一體化的發展思路。國星光電未來擬專注于LED產業，深耕LED顯示、照明、背光等領域，秉承上下游一體化的發展思路，致力于打造成為全面發展的LED企業。上游芯片領域，目前公司擁有MOCVD共31臺，其中國星半導體(公司持股71.76%)20臺、亞威朗(公司持股62.5%)11臺，約能滿足公司三之一的芯片需求。公司的芯片現處于滿產狀態，未來將繼續擴產以期通過規模效應降低成本，并同時滿足公司封裝需求。

下游應用領域，國星光電則繼續完善渠道布局，已在全國擁有照明銷售渠道網點1000多個，核心經銷商數量800余家。與佛山照明的同業競爭問題，按實際控制人廣晟資產的承諾，將在2017年7月之前得到解決。未來公司與佛山照明之間有望充分發揮各自優勢，實現協同發展。

目前，LED行業已度過最艱難的階段，國星光電作為封裝領域的優勢企業，未來有望保持長期穩定發展。