富安娜公司公告2014年三季度業績:1-9月份,實現營業收入12.99億元,同比增長3.51%,凈利潤2.44億元,增長15.8%,扣非后凈利潤2.36億元,同比增長20.3%,EPS0.56元。單季度Q3收入同比增長2.46%,凈利潤15.77%。業績符合預期。公司預告2014年度凈利潤同比增長0-30%。
電商是增長亮點,彌補線下渠道增速放緩。公司今年延續渠道調整戰略,開設大家居店(300平以上),關閉百貨專柜為主的小店,目前大店約60多家。我們判斷公司前三季度線下直營渠道有增長,但加盟仍有下滑,營收增長主要源于電商大幅增長,銷售規模約1.8億元,相較去年同期增長有80%左右。我們認為,目前終端零售回暖尚不明顯,今年公司業績超預期與否將主要寄望于電商,預計全年電商有望達到4.5億元(13年近3億),增長50%以上。
嚴控費用控貢獻,盈利增速持續快于營收。1-9月,公司銷售費用同比下降5.6%,費用占比減少2.11個百分點,為21.9%。管理費用占比減少0.83個百分點,為5.0%,主要是公司員工薪酬、辦公費兩大項減少較多。我們認為盡管公司在渠道上走大店模式,但基于公司一貫以來良好管控歷史,在費用上并無大的擔憂。同時,毛利率較高的直營和電商占比提高,1-9月毛利率增加了0.46個百分點,為51.5%。
預計全年保持兩位數穩健增長。目前終端消費依然低迷,但存貨問題已得到有效解決,經營活動現金流大幅改善,凈流入1.7億元,同比增長592.4%。我們認為在宏觀消費環境仍無起色背景下,預計加盟渠道放緩,但是線上電商仍有較好增長,考慮到今年秋冬訂貨增長有15%,我們預計全年營收增長5-10%左右,凈利15%左右。
投資建議:中長期,我們看好公司在家紡行業差異化的競爭策略。一是從家紡行業角度看,未來品類從床上用品向其他品類延伸的大家居發展思路值得肯定。公司一站式購物店開設在注重消費體驗和差異化競爭上具有價值,其他品類有望成為新增長點;二是公司重視對產品特色研發、后臺信息系統、供應鏈等軟實力上的大投入,在后期品牌競爭中后勁很足;三是公司一直以來重視直營渠道的發展,終端零售管理能力強,而這正是未來品牌間較量的重要素質。因此,我們認為公司發展基礎夯實,所具備的實力將能更好適應零售市場變化,未來有望從家紡競爭中脫穎而出。
我們預計14-16年公司EPS分別為0.85、1.02、1.20元,目前股價對應估值分別為16X、13X、11X,公司質地較優,業績增長穩健,持續關注年底估值切換機會,目標價16-18元。維持“增持”評級。
風險提示:零售環境持續低迷無起色、大家居店投入成效不匹配,費用增長過快。公司公告2014年三季度業績:1-9月份,實現營業收入12.99億元,同比增長3.51%,凈利潤2.44億元,增長15.8%,扣非后凈利潤2.36億元,同比增長20.3%,EPS0.56元。單季度Q3收入同比增長2.46%,凈利潤15.77%。業績符合預期。公司預告2014年度凈利潤同比增長0-30%。電商是增長亮點,彌補線下渠道增速放緩。公司今年延續渠道調整戰略,開設大家居店(300平以上),關閉百貨專柜為主的小店,目前大店約60多家。我們判斷公司前三季度線下直營渠道有增長,但加盟仍有下滑,營收增長主要源于電商大幅增長,銷售規模約1.8億元,相較去年同期增長有80%左右。我們認為,目前終端零售回暖尚不明顯,今年公司業績超預期與否將主要寄望于電商,預計全年電商有望達到4.5億元(13年近3億),增長50%以上。
嚴控費用控貢獻,盈利增速持續快于營收。1-9月,公司銷售費用同比下降5.6%,費用占比減少2.11個百分點,為21.9%。管理費用占比減少0.83個百分點,為5.0%,主要是公司員工薪酬、辦公費兩大項減少較多。我們認為盡管公司在渠道上走大店模式,但基于公司一貫以來良好管控歷史,在費用上并無大的擔憂。同時,毛利率較高的直營和電商占比提高,1-9月毛利率增加了0.46個百分點,為51.5%。
預計全年保持兩位數穩健增長。目前終端消費依然低迷,但存貨問題已得到有效解決,經營活動現金流大幅改善,凈流入1.7億元,同比增長592.4%。我們認為在宏觀消費環境仍無起色背景下,預計加盟渠道放緩,但是線上電商仍有較好增長,考慮到今年秋冬訂貨增長有15%,我們預計全年營收增長5-10%左右,凈利15%左右。
投資建議:中長期,我們看好公司在家紡行業差異化的競爭策略。一是從家紡行業角度看,未來品類從床上用品向其他品類延伸的大家居發展思路值得肯定。公司一站式購物店開設在注重消費體驗和差異化競爭上具有價值,其他品類有望成為新增長點;二是公司重視對產品特色研發、后臺信息系統、供應鏈等軟實力上的大投入,在后期品牌競爭中后勁很足;三是公司一直以來重視直營渠道的發展,終端零售管理能力強,而這正是未來品牌間較量的重要素質。因此,我們認為公司發展基礎夯實,所具備的實力將能更好適應零售市場變化,未來有望從家紡競爭中脫穎而出。
我們預計14-16年公司EPS分別為0.85、1.02、1.20元,目前股價對應估值分別為16X、13X、11X,公司質地較優,業績增長穩健,持續關注年底估值切換機會,目標價16-18元。維持“增持”評級。
風險提示:零售環境持續低迷無起色、大家居店投入成效不匹配,費用增長過快。