實際控制人劉紹喜被傳7月14日被帶走調查后，“宜華系”復雜的股權質押結構和龐大的質押股份逐漸曝光。

因牽涉萬慶良案， “宜華系”遭遇“黑天鵝”事件，兩大主角宜華木業(yè)和宜華地產先后停牌。宜華地產停牌前跌停并遭機構資金搶籌引發(fā)市場猜想，分析師認為，兩主角復牌后的股價表現需看涉案深淺。

兩條主線

38次滾動式質押超110億

數據顯示，“宜華系”控股參股的7只個股上市至今，其實際控制人已經累計在A股市場進行了38次股權質押，涉及5家公司共16.82億股，累計質押市值高達112億元。

不過，某券商資產管理部投資總監(jiān)認為，與政治地雷相比，“宜華系”股權質押風險要小得多，當前應定性為事件性風險。他認為，在A股市場，股權質押“黑天鵝”概率相當低，“宜華系”事件并不具備普遍性，僅屬個案。

仔細分析不難發(fā)現，“宜華系”股權質押主要通過兩條主線鋪陳開來。一條是由宜華木業(yè)和宜華地產的第一大股東宜華企業(yè)（集團）有限公司以兩家公司所持股份進行質押；另一條是由“宜華系”投資平臺，即汕頭市華青投資控股有限公司、汕頭市龍湖區(qū)富祥投資有限公司、華宇投資有限公司等進行持股質押。與前者相比，后者持股比例和質押比例相對較低，“宜華系”事件性風險主要集中于宜華地產和宜華木業(yè)。

其中，較早上市的宜華木業(yè)股份被13次滾動質押46.23億元，兄弟公司宜華地產被12次滾動質押6.08億股，質押市值33.77億元。另外5家公司，除科達潔能、恒大高新[0.00%資金研報]上市晚、持股比例太低未進行股權質押外，其余三家金明精機[-1.46%資金研報]、驊威股份[4.16%資金研報]和東風股份[1.30%資金研報]分別質押市值1.83億元、22.38億元和9.35億元。

某信托公司南方部總經理認為，盡管多家公司出現滾動質押，但簡單從“宜華系”股權質押數據分析，未見嚴重違規(guī)操作的軌跡。以宜華地產和宜華木業(yè)為例，除去解押股，宜華地產去年11月至今共發(fā)生4筆1.57億股質押，宜華木業(yè)則于今年發(fā)生2筆共1.67億股質押。

宜華地產跌停遭搶籌

多因素影響復牌價

就“宜華系”公司業(yè)績看，宜華地產預計今年半年報業(yè)績與去年同期相比不存在重大變動；宜華木業(yè)約定8月30日公布中報，季報中木制品毛利率依然高達30%以上。而7月15日事件曝光后，除兩大主角停牌外，其他“宜華系”公司股價穩(wěn)中有升。東風股份在連續(xù)三天累計下跌15%以后逐步企穩(wěn)回升，金明精機則在連續(xù)下挫近20%后回升再創(chuàng)新高。而事件之前，宜華兩大主角已現資金深度介入，7月15日宜華地產更出現跌停當日機構游資凈搶籌的局面。

2月至今，宜華地產股價翻番，停牌前10天內九度登上龍虎榜，機構和游資交投活躍。但在創(chuàng)出11.03元階段新高后不久遭遇負面?zhèn)髀?，公司股價于7月15日跌停。如果說，此前資金對風險全無察覺，短期套牢可能性大，那么，跌停當日的搶籌則可能是新資金趁低價介入。

龍虎榜數據顯示，7月15日買入前五席中，機構占據一、二、五席，華泰證券[-1.25%資金研報]廈門廈禾路營業(yè)部、銀河證券上海浦東新區(qū)源深路營業(yè)部位列第三和第四，當天買入前五席共凈買入7716萬元。賣出席位上，賣三賣四現凈賣出，共拋2790萬元。其他賣席銀河證券汕頭天山路營業(yè)部、國泰君安上海江蘇路營業(yè)部和華泰證券廣州東風西路營業(yè)部共賣出5796萬元的同時買入596萬元。

7月5日已因重大事項提前停牌的宜華木業(yè)，股價則已從4.53元低點連續(xù)上漲12天。

針對兩大宜華系公司股票復牌后是補跌還是繼續(xù)受到資金追捧，有研究員認為，“宜華系”問題尚待徹查，若涉案不深，不排除股價補漲。若問題嚴重，則補跌可能性大。

記者注意到，事件曝光前，各券商出具的研報紛紛看好宜華木業(yè)配股后公司的可持續(xù)發(fā)展。興業(yè)證券研究員雒雅梅稱，公司出口訂單穩(wěn)健增長，顯著高于行業(yè)水平，內銷渠道、市場加速開拓，銷售額延續(xù)高增長態(tài)勢。國海證券范曾表示，隨著國內銷售渠道的布局基本完成，以及網絡O2O模式的開展，公司品牌知名度將快速上升并被國人所接受，公司業(yè)績有望迎來快速增長。

截至記者發(fā)稿時止，“宜華系”公司方面稱，公司實際控制人劉紹喜被帶走傳聞仍在核查之中。